中國(guó)債務(wù)總額5.3萬(wàn)億美元 每一秒利息超5500美元(圖)

PARADISEBIRD

在過(guò)去三十年的時(shí)間里，中國(guó)經(jīng)歷了平均接近11%的經(jīng)濟(jì)增速，但是在過(guò)去5年中從接近11%的高位開(kāi)始下滑。中國(guó)曾經(jīng)的工業(yè)繁榮和年復(fù)一年不可思議的快速增長(zhǎng)現(xiàn)在正在破滅。沉重的債務(wù)，中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)對(duì)于股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)的過(guò)度投資，固定的匯率，人口下降以及嚴(yán)重的環(huán)境污染問(wèn)題，這些都暗示著中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷大幅放緩。

看一看下圖中的中國(guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去十年中的GDP增速。請(qǐng)記住，中國(guó)將會(huì)繼續(xù)貶值人民幣。這些都不是經(jīng)濟(jì)將會(huì)走強(qiáng)的信號(hào)。這也是為什么中國(guó)央行近期大量增持實(shí)物黃金儲(chǔ)備的真正原因。



圖：2006年至2015年中國(guó)GDP增速走勢(shì)圖

事實(shí)是：

根據(jù)NationalDebtClocks網(wǎng)站截至2015年12月1日的數(shù)據(jù)，中國(guó)整體債務(wù)總額已經(jīng)達(dá)到5.3萬(wàn)億美元之巨，這些債務(wù)每一秒鐘就會(huì)產(chǎn)生超過(guò)5500美元的利息，平均每個(gè)中國(guó)人身上背負(fù)了大約4000美元的債務(wù)。2015年8月，中國(guó)制造業(yè)指數(shù)下跌至兩年來(lái)新低，這給全球市場(chǎng)帶來(lái)巨大沖擊，使得美國(guó)，歐洲和亞太地區(qū)本已開(kāi)始崩潰的資本市場(chǎng)更加雪上加霜。

此外，CNBC對(duì)中國(guó)多家制造業(yè)和服務(wù)業(yè)公司高管進(jìn)行的調(diào)查顯示，這些公司高管對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)的信心出現(xiàn)明顯下滑。這些接受調(diào)查的公司都是在上交所和深交所的上市公司。

另一方面，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)占到了中國(guó)GDP的10%。隨著股市下跌和人民幣貶值，房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)正在浮現(xiàn)。

與日本和歐洲不同，2016年中國(guó)勞動(dòng)年齡人口將會(huì)開(kāi)始下降。中國(guó)的老齡化人口不斷上升，這些人無(wú)法對(duì)經(jīng)濟(jì)做出貢獻(xiàn)并且需要正在不斷下降的可勞動(dòng)人口來(lái)供養(yǎng)。

在實(shí)行了35年的獨(dú)生子女政策后，中國(guó)終于結(jié)束其“一孩”政策(35年間，中國(guó)獨(dú)生子女政策至少使中國(guó)減少了4億新生兒)。中國(guó)政府希望以此糾正和改變?nèi)丝谙禄�的趨�?shì)。

從我們上述的討論中，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)了一絲積極的表現(xiàn)，但是我們?nèi)匀徽J(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2016年將繼續(xù)放緩的步伐。無(wú)論中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩是否會(huì)引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退或是不存在這種可能性。中國(guó)當(dāng)前制造業(yè)的放緩主要是因?yàn)槠渌麌?guó)家，即出口國(guó)家需求的下滑，例如美國(guó)和歐洲。隨著美國(guó)和歐洲情況持續(xù)惡化，中國(guó)的制造業(yè)面臨崩潰的風(fēng)險(xiǎn)。

但是，對(duì)于中國(guó)最大的挑戰(zhàn)將是在未來(lái)幾年中轉(zhuǎn)變依靠債務(wù)發(fā)展經(jīng)濟(jì)的模式。中國(guó)必須避免美國(guó)曾經(jīng)發(fā)生的局面。給市場(chǎng)帶來(lái)巨大流動(dòng)性的低廉的融資成本和量化寬松政策已經(jīng)失效。一旦這一周期結(jié)束，留給中國(guó)的將只是更多的債務(wù)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。



中國(guó)未償債務(wù)占GDP比例(數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博)



中國(guó)債務(wù)存量與GDP之比(數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博)

總的來(lái)看，2013年中國(guó)總資產(chǎn)為GDP的900%，而總債務(wù)為220%。該數(shù)據(jù)體現(xiàn)了中國(guó)是儲(chǔ)蓄的國(guó)度，在家庭和國(guó)家層面皆是如此，同時(shí)也體現(xiàn)了過(guò)去10年資產(chǎn)價(jià)格的快速上升�？傎Y產(chǎn)包括銀行的凈資產(chǎn)，而非資產(chǎn)總額。

資產(chǎn)負(fù)債表顯示資產(chǎn)水平很高，并不意味著中國(guó)不會(huì)陷入危機(jī)。由于貨幣供應(yīng)明顯擴(kuò)張，加上市場(chǎng)流動(dòng)性不佳同時(shí)產(chǎn)生影響，潛在的資產(chǎn)價(jià)格上漲。當(dāng)信心蒸發(fā)時(shí)，任何價(jià)格的資產(chǎn)都很難出售。這正是金融危機(jī)時(shí)期美國(guó)銀行面臨的擔(dān)保抵押債券的問(wèn)題。例如采礦和鋼鐵等行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債狀況脆弱。

這的確意味著危機(jī)的概率降低了�；仡�2007年，美國(guó)房?jī)r(jià)僅微弱下跌就使得家庭破產(chǎn)，不得不將抵押的房產(chǎn)交還銀行。在中國(guó)，2014年家庭債務(wù)占房地產(chǎn)資產(chǎn)的17%——房?jī)r(jià)要下跌80%才會(huì)令家庭陷入類(lèi)似的局面。

摩根大通的數(shù)據(jù)顯示，從1980年到1990年，日本總債務(wù)規(guī)模相對(duì)于GDP的比例從127%升至176%。自那以后，樓市和股市泡沫破裂造成隨后幾年日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低迷，這一時(shí)期被普遍稱(chēng)為“失去的十年”。

相關(guān)消息：

新華社：中國(guó)最高立法機(jī)構(gòu)關(guān)注地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

新華社報(bào)道稱(chēng)，十二屆全國(guó)人大常委會(huì)第十八次會(huì)議分組審議《國(guó)務(wù)院關(guān)于規(guī)范地方政府債務(wù)管理工作情況的報(bào)告》，一些常委會(huì)組成人員發(fā)出了當(dāng)前必須高度關(guān)注地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的警示。

不少委員提及有的省、地區(qū)負(fù)債率超過(guò)100%，100多個(gè)市本級(jí)、400多個(gè)縣級(jí)的債務(wù)率超過(guò)100%。

原中國(guó)央行副行長(zhǎng)吳曉靈認(rèn)為，當(dāng)前正在推進(jìn)的地方政府債務(wù)置換工作，只是推遲了存量債務(wù)兌付的時(shí)間，并沒(méi)有解決大量地方政府債務(wù)的質(zhì)量問(wèn)題，還要下大力氣尋找化解存量債務(wù)的辦法。

歐元區(qū)會(huì)在2016年崩潰么？

自 2009年歐元區(qū)正式開(kāi)始使用歐元作為其官方貨幣開(kāi)始，歐元區(qū)一直在處在危機(jī)之中：從主權(quán)債務(wù)危機(jī)，銀行系統(tǒng)流動(dòng)性短缺，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟到競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的喪失。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，處在歐元區(qū)危機(jī)前沿的國(guó)家包括：葡萄牙，愛(ài)爾蘭，意大利，希臘和西班牙。歐元區(qū)其他國(guó)家和國(guó)際貨幣基金組織不得不對(duì)這些國(guó)家反復(fù)伸以援手，其中希臘是最為“脆弱和具有風(fēng)險(xiǎn)”的受援助國(guó)家。



圖：2006年至2014年，希臘，意大利，葡萄牙，愛(ài)爾蘭，塞浦路斯，西班牙，法國(guó)，英國(guó)，歐盟，德國(guó)政府債務(wù)占GDP比例走勢(shì)圖

歐元區(qū)任何一個(gè)國(guó)家都可能出現(xiàn)債務(wù)違約的問(wèn)題，歐元區(qū)各國(guó)為了拯救本國(guó)經(jīng)濟(jì)都有可能選擇退出歐元區(qū)。這將可能會(huì)給其他經(jīng)濟(jì)疲軟的國(guó)家?guī)��?lái)“傳導(dǎo)效應(yīng)”，使得這些國(guó)家一個(gè)接一個(gè)的退出歐元區(qū)。此外，即使是經(jīng)濟(jì)情況良好的國(guó)家，例如德國(guó)，為了避免外匯儲(chǔ)備的減少也有可能選擇退出歐元區(qū)。如果真的如此，那么歐洲將陷入全面的經(jīng)濟(jì)崩潰并影響全球其他國(guó)家和地區(qū)。

2015 年6月，在接受了2650億美元的援助之后，希臘成為歷史上第一個(gè)對(duì)國(guó)際貨幣基金組織違約的發(fā)達(dá)國(guó)家。希臘未能支付國(guó)際貨幣基金組織一筆15億美元的到期債務(wù)。希臘開(kāi)始實(shí)行全面的緊縮計(jì)劃，但是這不僅沒(méi)有減少希臘對(duì)于援助的需求，同時(shí)還進(jìn)一步削弱了希臘政府償還債務(wù)的能力。最終，希臘別無(wú)選擇，只能以債養(yǎng)債。這意味著只要?dú)W元區(qū)其他國(guó)家和國(guó)際貨幣基金組織愿意持續(xù)援助希臘直到希臘奇跡般的實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，歐元區(qū)將會(huì)保持今天的完整。

事實(shí)是？

除了希臘，在獲得國(guó)際援助之后，愛(ài)爾蘭，葡萄牙和西班牙也正在有序的償還他們的債務(wù)。美國(guó)，英國(guó)，歐盟和日本的低利率環(huán)境使得這些國(guó)家可以以更低的利率發(fā)行債券。不幸的是，希臘無(wú)法在國(guó)際債券市場(chǎng)中以其可以承受的利率發(fā)行債券來(lái)獲得融資。




圖：希臘10年期國(guó)債收益率走勢(shì)圖




左圖：2000年至2014年希臘政府債務(wù)走勢(shì)圖

右圖：希臘，西班牙，塞浦路斯，葡萄牙，意大利，法國(guó)，愛(ài)爾蘭，歐盟，德國(guó)和英國(guó)失業(yè)率示意圖

希臘出現(xiàn)這一問(wèn)題的主要原因是投資者對(duì)于希臘政府償還債務(wù)能力極低的信心以及該國(guó)擁有全球最高的政府債務(wù)占GDP比例。希臘民眾針對(duì)政府的緊縮政策舉行了大規(guī)模的示威游行，不斷上升的政治不確定性以及銀行經(jīng)常性的關(guān)門(mén)導(dǎo)致的嚴(yán)重流動(dòng)性危機(jī)都是希臘目前面對(duì)的問(wèn)題。希臘的這一問(wèn)題同樣影響到了該國(guó)的主要經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域：船運(yùn)也和旅游業(yè)。與其他同處債務(wù)危機(jī)的國(guó)家不同，希臘經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒(méi)有可靠的制造業(yè)或工業(yè)基礎(chǔ)可以依靠。

此外，希臘還擁有全歐洲最高的失業(yè)率。這些因素都極大地降低了希臘實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可能性。

結(jié)論：

2015 年8月14日，歐元區(qū)各國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)們同意了對(duì)希臘的第三輪援助計(jì)劃。新的援助計(jì)劃將在未來(lái)三年中向希臘提供高到950億美元的援助資金。此外，在債務(wù)危機(jī)之后，歐洲央行將利率下調(diào)至負(fù)區(qū)間，并繼續(xù)實(shí)行其量化寬松計(jì)劃以及2012年以來(lái)的公開(kāi)市場(chǎng)操作。歐洲央行在二級(jí)市場(chǎng)中否買(mǎi)成員國(guó)國(guó)家的債券，建立貨幣穩(wěn)定基金。



圖：2010年至2015年歐盟GDP增速走勢(shì)圖

本月，歐央行宣布將關(guān)鍵存款利率進(jìn)一步下調(diào)至-0.30%，并宣布將量化寬松計(jì)劃延長(zhǎng)至2017年。盡管這一消息讓投資者失望，但是不可否認(rèn)的是歐央行謹(jǐn)慎的貨幣政策幫助歐元區(qū)安全渡過(guò)了經(jīng)濟(jì)崩潰的渾水。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，歐央行在過(guò)去四年中向市場(chǎng)中不斷注入流動(dòng)性以保證各國(guó)金融市場(chǎng)正常運(yùn)作，這保證了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。我們很多人預(yù)測(cè)且感到金融市場(chǎng)的緊縮正在不斷上升。那些手中持有黃金的人們?cè)谝魳?lè)停止時(shí)將會(huì)感到更加安心。因?yàn)樗麄冎�道黃金永遠(yuǎn)具有一定的價(jià)值。到那時(shí)黃金價(jià)格可能會(huì)大漲，因?yàn)樨泿�，�?guó)家和放貸機(jī)構(gòu)都回來(lái)求購(gòu)黃金。