7月末日：世界經(jīng)濟進入紊亂期？

PARADISEBIRD

7月末，來到全球大宗商品暴跌結果日，美元一枝獨秀，加拿大元、澳大利亞元、新西蘭元、泰國元、馬來西亞吉林特、土耳其里拉、巴西雷亞爾、智利比索等新興24國（中國除外）幾乎無一幸免，黃金、石油、鐵礦石、銅、鋁等跌至歷史新低。

來自美國金融市場7月26日報道，現(xiàn)貨金最新的一波跌勢使過去10年歷史性大漲的一半成果化為烏有，20、21日金價跌回至關鍵技術支撐位，并有意向下突破，進而跌向每盎司1000美元整關的大風險。隔夜黃金在亞洲盤跌至五年低點每盎司1088.05美元，這個水平大約是從1999年低點251.70美元漲至2011年9月創(chuàng)下的紀錄高位1,920.30美元的50%回檔位。

這真是“黃金時代的，10年天上、十年又地下。7月末日，又是一個全球性暴風驟雨狂瀉時……

7月27日是全球資本市場不得不記住的一個日子，中國股市從全球金融海嘯至今最大、A股創(chuàng)八年來最大單日跌幅8.48%。全球市場受中國市場波及，除了澳大利亞之外的主要市場股指幾乎全部下挫。自2007年美國次貸危機以來，這是真正意義的黑色星期一。來自中國市場最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，1-6月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額同比下降0.7%。其中6月份，利潤總額同比下降0.3%，而5月份利潤總額同比增長0.6%。

中國股市爆漲爆跌，還引發(fā)全球另一個蝴蝶效應：全球原物料市場跟著大跌，原物料生產(chǎn)國經(jīng)濟也大受沖擊，影響匯價走勢，新興國家風暴隱然成形，世界經(jīng)濟再次衰退？中國經(jīng)濟影響將占主流上峰原因？救市是必須的，美元、歐元都經(jīng)歷過這樣起死回生，中國證監(jiān)會此前采取一連串整頓杠桿融資活動的措施——救市的方法和策略倒值得商榷：是用中國證監(jiān)會自己是“裁判員”又是“運動員”救市？中國證監(jiān)會救市，真是要中國人民銀行給予中國證中國證監(jiān)會“無限量流動性支持”？

但六月下旬以來，中國股市連續(xù)暴跌，短短三周之內，上證下挫35%，深證下跌逾四成，中國股市市值一口氣跌掉3萬億美元，這是史上股市最大的一次蒸發(fā)。

源自黃金、石油亂套？

國際行情分分析認為，黃金期貨經(jīng)過7月7日、20日大跌，已至今年近五年來新低點，市場也迎來一次空頭回補。美聯(lián)儲將于8日公布其6月政策會議紀要，分析師和媒體普遍預測美聯(lián)儲不會急于啟動加息進程，這一市場預期也有助于黃金反彈，但到20日又迎來了新一輪下跌。

先7月8日這天，9月交割的白銀期貨價格上漲19.4美分，收于每盎司15.163美元，漲幅為1.3%；10月交割的白金期貨價格下跌5.7美元，收于每盎司1035.8美元，跌幅為0.55%。26日美國石油報價，跌至48.6美元每桶。在全球黃金、石油領跌之下，全球大宗商品來到7月末日的關口。

到7月20日，現(xiàn)貨金最新的一波跌勢使過去10年歷史性大漲的一半成果化為烏有，20、21日金價跌回至關鍵技術支撐位，并有意向下突破，進而跌向每盎司1000美元整關的大風險。隔夜黃金在亞洲盤跌至五年低點每盎司1088.05美元，這個水平大約是從1999年低點251.70美元漲至2011年9月創(chuàng)下的紀錄高位1,920.30美元的50%回檔位。這真是“黃金時代的，10年天上、十年又地下。

造成這段時期黃金價格低迷的因素非常之多，但主要因素是，首先美元強勢是黃金的天敵。美元強勢背后是持續(xù)向好的美國經(jīng)濟支撐。而美國二季度經(jīng)濟處于增長2.3%的正軌之上；美國住房需求也好于預期，消費增長力強勁。這些因素奠定了美元的強勢地位。

加之希臘公投否決國際債權人救助協(xié)議導致國際市場較大幅度波動，影響到大宗商品市場價格，使得大宗商品全線下挫，傳染到了黃金價格上，促使其下挫。目前投資者們擔憂希臘退歐可能會對歐洲其他地區(qū)產(chǎn)生多米諾效應，并對市場產(chǎn)生不利影響。不可預見的、還有可能是危險的事件將會使一般金屬以及原油價格急劇下降，因擔憂需求可能會受到影響。而貴金屬如黃金、白銀等則可能向任意方向波動。向走低方向邁進也是其選項。

7月20日，中國上海黃金交易所主力合約成交量逾300萬口，而17日則不到2.7萬口。20日以前，7月平均日成交量不到30000口。現(xiàn)貨金 XAU= 跌1.5%，報每盎司1116.43美元，反彈至1100支撐水準上方，中國黃金市場又開始交投活躍起來。

在過去的上一周，黃金在此輪美元加息預演中，表現(xiàn)最為搶眼，國際金價上周最低跌至1077美元附近，較2009年啟動的大牛市時觸及的近2000美元高點已跌去一半，7月以來則已下跌100多美元。美元指數(shù)本周雖有所回調，但也攀上位于近三個月來的新高位；本周新興市場匯市，包括韓幣、泰銖等均出現(xiàn)回調，發(fā)達國家加拿大元、澳大利亞元、新西蘭元大幅下跌。

黃金、石油震蕩找不到底？

最近，黃金下探至千美元多，創(chuàng)下了世紀世紀新紀錄。7月20、21日，國際黃金價跌回至關鍵技術支撐位，并有意向下再突破，進而跌向每盎司1000美元整關的大風險。隔夜黃金在亞洲盤跌至五年來最低點每盎司1088.05美元，這個水平大約是從1999年低點251.70美元漲至2011年9月創(chuàng)下的紀錄高位1920.30美元的50%回檔位。這真是“黃金時代，10年天上、10年又地下。據(jù)研究，以往黃金價格模式以尋找未來走向線索的技術分析師預計，金價將暫時保持這個水平。不過如果跌破1000美元，金價可能回落至近6年未見的新低點。

這個水平不僅是從1999年低點開始大漲的50%回檔位，而且大約還是40年價格軸線的位置，該水平在1095美元。國際媒體評論道。黃金支點線是從特定時期里的高點、低點和收盤獲得的關鍵支撐或阻力區(qū)域。

有評論家振臂高呼“這次的價格走勢看起來已經(jīng)接近尾聲”。“如果出于某種原因，1087水平未能如預期般的守住，還有2008年3月的高點1033美元和下方的心理支撐位1000美元�！倍�61.8%技術回檔位則認為，將接近歷史的890美元。

黃金跌至7月21日新低，是因為樂觀的美國數(shù)據(jù)支撐了今年稍晚升息的預期，之后歐美賣家周五大量拋盤，然后賣家在亞洲盤跟進拋售。但中國人民銀行公告，六年多來首次披露了中國官方黃金儲備的變化情況。7月17日，中國央行宣布，截至6月底,該行持有5332萬盎司（合1658噸）黃金，這又為疲軟不振的全球黃金市場又潑了一盆致命的冷水，沒有中國市場支撐買賣的全球黃金市場必將向下。數(shù)據(jù)顯示：這與中國2009年4月底時3389萬盎司黃金相比，五年增加了57.3％。

繼續(xù)看跌，反彈料有限。有人分析，這波跌勢觸發(fā)了止損賣單�！�1130至1135美元的支撐區(qū)域埋伏著許多止損單”國際黃金市場上下都在議論紛紛�！皰伿鄣暮艽笠徊糠侄际羌夹g性止損動作�！倍唐趤砜�，金價似乎已超跌，近期有可能反彈。歐洲富裕的德商銀行分析師說，金價的14日相對強弱指標(RSI)稍早時最低降至13。該指標低于30說明市場超賣。但另外一些技術分析師稱，鑒于20日金價的下跌程度，反彈空間可能將有限�！皩ξ襾碚f，如果金價回升漲向1143美元，就會考慮開始再次拋售，”瑞信分析師Christopher Hine說�！敖裉熳邉蓍_啟的是一波更大的空頭趨勢。1087美元是下一道下跌目標……之后，在我看來，將相繼下看1044、1033、1006和1000。”

回顧：金價2010年低點在1044美元，1006美元是2009年2月高點，此點位是金價自2008年低點開始的第一波漲勢的峰值。當你展望今年剩下的半年時間的時候，最后那可能太過保守了”。

夾在黃金、美元之間的石油

石油，從石油英鎊、轉換成成石油美元、石油黃金。

以7月20日為例，全球大宗商品下跌態(tài)勢在7月份得到進一步加強，黃金和石油已經(jīng)已經(jīng)分別下跌了6%和15%，而沒有則受美聯(lián)儲加息預期提振了美元持續(xù)攀升。但如簡單地把這兩個“商品”放在同在籃子里并假設他們將止步不前，投資者或因此會面臨風險。

黃金、美元與石油的關系是一直呈負關聯(lián)動關系。隨著美元價值升高，通常可以以更少的美元購買同樣數(shù)量的更多商品（包括石油）。同樣，可由于黃金和石油（屬于商品）原因總是成雙成對的對美元作出反應，一直以來石油和黃金都同步移動，其平均相關性約為16%(基于Convergex提供的追溯至近半個世紀的1970年、3年滾動相關性平均數(shù)據(jù))。

7月20日，隨著石油和黃金最近都有不同幅度的大幅下降，并對全球事件做出了不同的反應，原油部分上作為全球經(jīng)濟增長樂觀前景的晴雨表(或者更確切地說，悲觀前景的晴雨表)，而黃金則隨著地緣政治問題上漲，現(xiàn)在黃金、石油這兩個商品的相關性急劇向下轉負，至美元推向新高。

據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，在過去的12個月，黃金和原油價格日線變動相關性的平均值為-25%。即便基于截至6月底的3年走勢，其平均相關性亦降至-5%，從來沒有象7月20日之后這么大同向下差。

今天，全球的“黃金和原油的收益分別被恐懼和貪欲所分離”，媒體這樣評論道。然而，投資者試圖把這兩種商品聚在一起的欲望依然強烈�！叭藗兛紤]以籃子的方式交投”有交易分析師這樣論道，“人們在談論一捆商品的概念，而這正是他們所在做的--將其捆綁在一起交投。他們先買進或賣出，然后才提出問題”。

黃金、石油，在過去幾個月，在全球商品交易市場人們一直更強調“賣出”這個概念。

美元王者歸來？

金融市場風雨飄搖，非美貨幣全線走低，美元又一次成了唯一的贏家。民生證券研究院執(zhí)行院長管清友表示：“對個人短期來講，現(xiàn)金為王美元為王�！苯鹑谑袌鲲L雨飄搖，非美貨幣全線走低，美元又一次成了唯一的贏家，成了近三個月來新高。全球市場一直奉行“現(xiàn)金為王美元為王”。

希臘局勢和中國股市利空、全球石油再次向下等因素導致全球市場在星期二遭遇重創(chuàng)。除了非美貨幣集體走弱之外，黃金也未能受益于避險情緒而走高，反而刷新多個月新低。致美元成為隔夜唯一贏家。

數(shù)據(jù)顯示，最近紐約交易市場時段，美元指數(shù)維持震蕩上升的勢頭，并突破一個月高位，日內指數(shù)自96.31，最高升至97.24。歐洲早盤，非美貨幣全線疲軟。美元/加元升至三個月新高1.2696，澳元進一步擴大跌幅，刷新六年低位0.7434；歐元跌破1.10，日內跌幅擴大至0.6%；紐元跌至五年新低0.6620；英鎊刷新日內新低。截至記者發(fā)稿前，美元指數(shù)為96.94。

問題來了，美元指數(shù)是否會在亂世中持續(xù)走強、甚至再度象3月那般突破103那樣超值?就全球市場而言，美元超過全球貨幣市場超過61%份額，市場恐慌情緒之下，美元成為唯一贏家�！安贿^從近期走勢來看，主動性美元買盤并不明顯，并且美國數(shù)據(jù)也是良萎不齊，因此如果投資者信心穩(wěn)定的話，美元走勢料將還有反復”。有分析稱。

技術走勢上，有技術數(shù)據(jù)指出，美元指數(shù)周二沖高回落，出現(xiàn)了類似射擊之星的行情，不過上破近期高位還是使得空單在97附近止損。在96支撐有效的情況下，短期多頭處于優(yōu)勢地位，上方更強阻力依然見于98水平。趨勢線角度來看，多頭如果收盤失守96水平的話，市場料將出現(xiàn)進一步的下挫，黃金下探更低，讓美元又興風作浪、再次風光。

美國亞特蘭大聯(lián)儲GDPNOW研究模型顯示，美國二季度經(jīng)濟處于增長2.3%的正軌之上，此前料增2.2%。美國商務部7月7日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國5月貿易逆差雖小于預期，但相較前值仍舊是有所擴大，這可能加劇市場對美國海外需求和強勢美元的擔憂。具體數(shù)據(jù)顯示，美國5月貿易逆差為418.7億美元，小于預期值426億美元，4月的貿易逆差則從409億美元修正為407億美元。

亂世之下，人民幣匯率無疑是全球關注的焦點，人民幣自去年11月22日起至今，已進行了六輪降基準利率、降存款準備金率；中國在連續(xù)不斷的“救股市”措施下，股市仍然“不留情面”，7月22日在岸人民幣兌美元即期逆中間價收創(chuàng)逾兩月新低，收于6.21，離岸人民幣更是大幅下挫。

新興國家風雨飄渺

美元加息，是近10年來的全球首次。美國圣路易斯聯(lián)儲主席James Bullard表示，美聯(lián)儲有50%的可能在9月加息。全球都在美元加息的籠罩之中，除了匯市下跌、貨幣貶值，大宗商品大跌、下跌的還有全球股市。新興國家股市上周連續(xù)三天下跌。MSCI新興市場指數(shù)24日下跌1.4%至910.40，該指數(shù)在7月20日-25日跌了3.3%。

數(shù)據(jù)顯示：這是2015年年內極度不尋常的變化，新興市場外匯儲備自去年年中以來就在持續(xù)下降。作為衡量全球外儲的權威指標，IMF的COFER數(shù)據(jù)顯示新興市場外儲連續(xù)三個季度下滑，從2014年二季度的8.06萬億美元下降到今年一季度的7.5萬億美元。盡管今年二季度的數(shù)據(jù)尚未公布，但我們能夠從已公布的各國數(shù)據(jù)來做出推測。根據(jù)最新推測，新興市場國家的儲備在二季度持續(xù)下降，盡管降幅較小，大約在210億美元。

事實上，美元走強對許多新興市場經(jīng)濟體帶來了雙重傷害，既削弱了收入增長又降低資金流入。增速放緩或者下降的外儲又導致（這些經(jīng)濟體）的基礎貨幣增速下滑，在其他因素不變的情況下，這意味著貨幣緊縮。因此美元走強實際上制造了一場全球貨幣緊縮。然而，強勢美元也會夸大外儲的下降，因為美元走強將使得各國央行持有的其他外匯資產(chǎn)遭遇市值損失（以美元計）。據(jù)IMF有占新興市場經(jīng)濟體外儲總額1/3的詳細成分數(shù)據(jù)，而剩下2/3主要是中國的外儲則沒有詳細數(shù)據(jù)可供解讀。從已知數(shù)據(jù)看，歐元資產(chǎn)占據(jù)20%的新興市場外儲，英鎊占到5%，日元占3.5%，加元和澳元各占2%，剩下5%是其他貨幣，其中人民幣可能是增長最快的。

那么中國因素影響有多大？根據(jù)全球市場測算，中國外儲占到了新興市場外儲的半壁江山（一半），這意味著其影響是關鍵性的。自2014年以來，中國外儲連續(xù)四個季度下降，降幅合計接近3000億美元，而新興市場的總體降幅為5750億美元。換句話說，新興市場降幅中的一大半來自中國。

人民幣，囿與美元匯率比的錯配（在人民幣一籃子匯率形成機制中，美元所占比率過大），導致人民幣跟隨美元持續(xù)升值，但人民幣無法跟隨美元來長期升值，因美元每一天在全球支付交割達4.6萬億之多，而人民幣每一天只有近2000億美元。人民幣跟隨美元升值，會是一個無法完成的歷史使命，然后會使：肥的拖瘦、瘦的拖垮……

二季度（調整后）的外儲創(chuàng)紀錄下降顯示出中國資本外流的規(guī)�？赡茉诙�季度加速，即便是在中國A股股災發(fā)生前已經(jīng)如此。官方的二季度資本賬戶明細數(shù)據(jù)要到九月底才會公布。然而，在此之前，可以通過對（調整后）外儲、貿易帳以及每月FDI的流入預計來計算熱錢流動。這種計算并不精確，因為沒法準確計算“真正”的外儲余額，而月度FDI數(shù)據(jù)又會低估最終數(shù)據(jù)中的FDI凈流入數(shù)據(jù)。這意味著，當資本凈流入上升時，若外儲下降，我們的測算會低估熱錢的流出。平均的誤差大約在每個月500億美元。

如果不考慮經(jīng)常賬戶中至今尚未明確的部分出現(xiàn)大幅波動，中國的資本外流很可能在二季度加速，達到年化1萬億美元的水平。創(chuàng)紀錄的資本外流與外儲的下滑將共同限制基礎貨幣增速，從而影響GDP增速。六月，中國M1增速放緩至4.3%，這一增速如果持續(xù)將導致名義GDP增速走低。即便是在A股股災之前，資本外流的壓力也迫使中國央行進一步降低存準率、放出更多貨幣流動性，來加速購買資產(chǎn)及更多受信、貸款來幫助提振中國股市經(jīng)濟。

全球貨幣、商品初現(xiàn)亂象

步入7月下半月開始的這段期間以來，澳大利亞元兌換1.107美元，如今跌到0.732，紐西蘭幣創(chuàng)新低大跌5.2%外，巴西里拉最低到3.31兌一美元，加幣與美元貶破一比一之后，最近從1.212急貶到1.3，這是金融海嘯以來最低的匯價。而油價再跌，俄羅斯盧布的貶值壓力也加大了，南非幣兌美元一直保持在一比十二的低檔，亞洲的原物料生產(chǎn)國最近幣值也急貶，印尼盾出現(xiàn)13532兌一美元新低，泰銖最低到34.5，馬幣到3.832，這些原物料生產(chǎn)國在匯價上競貶，仍無力扭轉出口頹勢。

全球鐵礦石價格暴跌21.2%，一口氣跌破50美元關卡；倫敦銅期貨也大跌8.1%；油價直落，又跌入40美元一桶行列（紐約市場已近48美元每桶），北海布侖特原油重挫11.6%；澳幣下跌4.2%，最低見到0.732；紐西蘭幣更是大跌5.2%，最慘跌到0.649，是這些年罕見的新低匯價。全球原物料市場遭逢罕見的跌勢，過去一周(到7月20日為止，下同)，油價單周下挫3.5%，西德州原油再度面臨跌破50美元關卡考驗。

全球貴金屬市場也有很大變化，金價單周下跌2.3%，寫下1106美元新低，如果從2011年最高點1923.7美元起算，在過去三年已重挫四成，而且，美國升息在即，金價跌破1000美元大關應指日可待。白銀則跌破十五美元支撐，單周下跌1.6%%，過去一個月之間，從17.16美元跌到14.7美元，已急挫14.3%。最慘的是白金的價格，如果從2115美元的最高價來算，已重挫逾五成以上，跌破1000美元，這已是多年沒有發(fā)生的事了。

拉丁美洲被視為是下一張最可能的骨牌，除了匯價下跌，今年以來哥倫比亞股市下跌13%，秘魯下跌12.5%，巴西的惡化持續(xù)加重，油價下跌又重擊委內瑞拉經(jīng)濟。

上一波中國是世界工廠，中國需求帶動全世界經(jīng)濟，新興市場因為原物料價格大漲，經(jīng)濟欣欣向榮。但現(xiàn)在的情況則是原物料持續(xù)探底而下，引來全球經(jīng)濟新的調整壓力。

目前CRB(商品期貨價格指數(shù))大約在215點上下，已經(jīng)重回2000年的起漲位置，中國新公布的CPI(消費者物價指數(shù))走勢一直在1.4%至1.5%的低檔（中國希望是2%）徘徊，PPI(生產(chǎn)者物價指數(shù))則在近期有兩個月出現(xiàn)4.8%的負成長。中國CPI今年以來一直保持在低檔運行，PPI下跌壓力加大，中國已籠罩在通縮壓力中，這是中國持續(xù)降息拉抬股市最重要的背景之所在。而原物料價格走跌，除了中國經(jīng)濟降溫，也意味了美國升息在即，美元強勢時代來臨，這是下半年全球經(jīng)濟的兩大主軸，必須好好把握住這個變化！

到2014年末，中國經(jīng)濟超過了10萬億美元規(guī)模、成為全球第2大經(jīng)濟體，而十年前中國的經(jīng)濟規(guī)模只占全球5%，如今快速上升到14%，近來中國對全球經(jīng)濟成長貢獻更超過三分之一，這個比重遠遠大過2008年的金融海嘯之前。全球經(jīng)濟，在中國經(jīng)濟引擎的引領下是歇歇腳、再整裝待發(fā)，還是在黃金與石油價下跌、美元加息升值之際，稍做緩解后再繼續(xù)前行……