導(dǎo)讀 通貨緊縮的跡象目前在全球范圍內(nèi)閃現(xiàn)。美國(guó)知名財(cái)經(jīng)博客PeakProsperity預(yù)計(jì)，在未來(lái)的幾個(gè)月內(nèi)，通貨緊縮關(guān)聯(lián)金融危機(jī)的可能性很高。
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文｜鳳凰國(guó)際iMarkets，編譯/雙刀
來(lái)源｜鳳凰財(cái)經(jīng)（ID：finance_ifeng）
關(guān)于未來(lái)事態(tài)發(fā)展模型遵循的是由Itulip.com網(wǎng)站人員埃里克-杰內(nèi)森(Erik Janszen)提出的Ka-Poom理論。
該理論是這樣表述的：巨大的債務(wù)泡沫最終會(huì)破裂，首先是通貨緊縮，之后由于受到驚嚇，全球的央行家們將會(huì)統(tǒng)一行動(dòng)進(jìn)行大規(guī)模貨幣印發(fā)，這將會(huì)導(dǎo)致超高通貨膨脹率，最后帶來(lái)泡沫的爆裂。
這個(gè)泡沫首先會(huì)向內(nèi)坍塌，隨后朝外爆炸。這就是Ka-Poom理論。
我們追蹤通縮勢(shì)頭已經(jīng)有段時(shí)間了，在今年7月份我們就宣布通貨緊縮是贏家了。
失敗的戰(zhàn)略
通貨緊縮到底是什么意思？回到2008年，全球央行都面臨一個(gè)選擇：
第一個(gè)選擇：承認(rèn)鼓勵(lì)人們以一個(gè)超過(guò)收入增速的速率來(lái)進(jìn)行借款的政策非常糟糕；
第二個(gè)選擇：雙倍下注，加大力度推進(jìn)這些早已看似失敗政策。
我們都知道，央行們的選擇是第二個(gè)。因此，僅僅8年后，我們?cè)诖饲暗膫鶆?wù)基礎(chǔ)上新增了近60萬(wàn)億美元的債務(wù)——而這同一時(shí)期，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值僅僅增長(zhǎng)了12萬(wàn)億美元。
全球名義GDP
注意：預(yù)計(jì)全球名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值在2015年會(huì)達(dá)到68.6萬(wàn)億美元，這和2013年相比幾乎沒(méi)有什么變化。
換句話說(shuō)，全球央行在以名義國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值5倍的增速來(lái)發(fā)放債務(wù)。
我們來(lái)談?wù)勎茨軓倪^(guò)去錯(cuò)誤中吸取的教訓(xùn)…
不管怎么樣，所有印刷的貨幣，較低的利率和新增的債務(wù)制造逼迫著全球資本去尋找去處。這些資本不會(huì)帶來(lái)任何實(shí)質(zhì)的利益和良性觀點(diǎn)，它們主要目的是去追逐收益。這些資本堆積到了風(fēng)險(xiǎn)資本如股票和垃圾債券上，通常是以泡沫的方式來(lái)運(yùn)轉(zhuǎn)的。并且這些資本并沒(méi)有進(jìn)行應(yīng)有的商業(yè)領(lǐng)域盡職調(diào)查。
央行“戰(zhàn)略”(我們是在不嚴(yán)格的意義上來(lái)使用這個(gè)詞的)起效的唯一途徑是，全球出現(xiàn)快速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，能讓由新舊債務(wù)構(gòu)成的累積債務(wù)水平顯得正當(dāng)合理，從而減小償付所有債務(wù)利息的負(fù)擔(dān)。
然而，可以預(yù)見(jiàn)的是，這樣的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并沒(méi)出現(xiàn)。
也許日本的經(jīng)驗(yàn)應(yīng)能警示央行家們：太多的債務(wù)是弊病，而不是治療方法。
從過(guò)去一個(gè)月的市場(chǎng)行動(dòng)來(lái)判斷，這種轉(zhuǎn)變已經(jīng)發(fā)生了。我們?cè)絹?lái)越擔(dān)心，下一次的“修正”對(duì)很多人來(lái)說(shuō)可能非常嚴(yán)峻。
紅色警報(bào)燈
全球經(jīng)濟(jì)眾多領(lǐng)域已釋放出經(jīng)濟(jì)快速放緩的紅色警報(bào)燈。
國(guó)際金融協(xié)會(huì)(IIF)表示，今年新興市場(chǎng)的資金凈流入或?yàn)樨?fù)值，為1988年以來(lái)首次；今年流向新興市場(chǎng)的外資較去年減少一半，而本地居民流出新興市場(chǎng)的資金規(guī)模卻十分龐大。
美聯(lián)儲(chǔ)正在經(jīng)歷困境，而全球貨幣市場(chǎng)也處于一片混亂中。尤其值得一提的是，巴西雷亞爾在5個(gè)交易日內(nèi)貶值了超過(guò)10%，隨后才收復(fù)失地。本周，哥倫比亞比索貶值了3.0%，智利比索下跌了3.1%，墨西哥比索則貶值了1.9%。
馬來(lái)西亞林吉特本周貶值了4.5%，韓國(guó)韓元下跌了2.7%，印度尼西亞盧比則損失了2.2%。新加坡元下跌了1.8%。南非蘭特貶值了4.4%，土耳其里拉則下跌了1.4%。
值得指出的是，市場(chǎng)混亂并不只是局限于新興市場(chǎng)。挪威克郎貶值了4.4%，瑞典克郎下跌了2.0%。英國(guó)英鎊貶值了2.3%。澳大利亞元下跌了2.3%。
全球泡沫正在破裂——因此金融條件在收緊。泡沫從未能為收緊貨幣政策提供良機(jī)。最佳的做法要求央行家在泡沫掌握主動(dòng)權(quán)之前采取緊縮措施。然而，央行家們卻并沒(méi)這么做，他們繼續(xù)培育了過(guò)量的泡沫，為過(guò)量的泡沫提供了空間。這令貨幣政策走進(jìn)了死胡同。
隨著本周新興市場(chǎng)危機(jī)動(dòng)力進(jìn)一步加深，向美國(guó)擴(kuò)散的跡象越來(lái)越明顯。說(shuō)“全面撤退”在目前這個(gè)時(shí)刻可能有點(diǎn)言過(guò)其實(shí)了，但全球杠桿化投機(jī)群體確實(shí)是在大撤退。隨著巨大的泡沫出現(xiàn)收縮，生物科技股票本周遭受了兩位數(shù)的下跌。還值得注意的是，全球市場(chǎng)都表現(xiàn)不好。
全球范圍內(nèi)出現(xiàn)貨幣出逃時(shí)，這意味著什么？這意味著熱錢(qián)投機(jī)者資金正在逃離疲弱的經(jīng)濟(jì)體，回流強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)中心。這與流動(dòng)性危機(jī)是一致的。在流動(dòng)性危機(jī)中，所有借貸來(lái)的資金此前在流出的過(guò)程中帶來(lái)了不錯(cuò)的資產(chǎn)收益，如今在回流強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)中心的過(guò)程中，這些資金所帶來(lái)的正好和流出時(shí)相反。
讓一個(gè)泡沫破裂從來(lái)就不會(huì)出現(xiàn)好結(jié)果。于是乎，央行家們只管坐視不管，繼續(xù)保持麻痹狀態(tài)。由于害怕全球泡沫的鏈條出現(xiàn)破裂，央行家們不敢升息，哪怕只是象征性的升息。實(shí)質(zhì)上他們不再需要害怕了：不管美聯(lián)儲(chǔ)或是其它機(jī)構(gòu)做什么，泡沫總會(huì)破裂。
如果你持有債券，并且擔(dān)心債券的發(fā)行人會(huì)違約，那么你可以購(gòu)買(mǎi)信用違約互換來(lái)獲得一定的保險(xiǎn)。在一個(gè)穩(wěn)定的金融環(huán)境中，這種信用違約互換的保險(xiǎn)是很平緩的(信用違約互換是用債務(wù)名義收益以上的百分點(diǎn)來(lái)衡量的)。它通常很接近于債券的收益。
因此，比如說(shuō)你持有一支巴西十年期債券，你只需要支付債券收益以上1%到2%(也就是100到200個(gè)基點(diǎn))的價(jià)格即能保障你的債券，避免出現(xiàn)違約。當(dāng)形式發(fā)展越來(lái)越糟糕，信用違約互換的成本也開(kāi)始上漲。
現(xiàn)在讓我們來(lái)看看最近新興市場(chǎng)上的信用違約互換價(jià)差：
近期新興市場(chǎng)利差
你是否看到這些信用違約互換‘價(jià)差’出現(xiàn)了上行？我們?cè)?008年就開(kāi)始追蹤這類事情。它給予我們一個(gè)清晰的早期警告：大事不妙。雖然這些信用違約互換價(jià)差的水平還未達(dá)到與嘉能可同樣危險(xiǎn)的水平(幾乎可以肯定的是，嘉能可將會(huì)破產(chǎn))，但這仍然是我們?cè)谥鳈?quán)債務(wù)中看到的比較嚴(yán)重的警告信號(hào)。
為什么俄羅斯、土耳其、巴西和馬來(lái)西亞的主權(quán)債務(wù)現(xiàn)在會(huì)飆升？因?yàn)闊徨X(qián)正在流出這些國(guó)家。這些國(guó)家未來(lái)出現(xiàn)債券違約的風(fēng)險(xiǎn)升高了。
這些新興市場(chǎng)國(guó)家從各個(gè)方向都受到了壓力。但那些大量借有美元借款(或其它穩(wěn)定貨幣)的國(guó)家正在經(jīng)歷著最嚴(yán)重的痛苦。我們從《華爾街日?qǐng)?bào)》(9月29日)的消息看到了新興市場(chǎng)國(guó)家公司所經(jīng)受的困境：
發(fā)展中國(guó)家公司的借款從2004年的約4萬(wàn)億美元增長(zhǎng)了三倍多，達(dá)到了2014年的超過(guò)18萬(wàn)億美元，在債務(wù)增長(zhǎng)中，中國(guó)占據(jù)了主要的一部分。
現(xiàn)在，正在實(shí)現(xiàn)工業(yè)化國(guó)家的前景也在迅速衰落，即便美聯(lián)儲(chǔ)鐵定了心要進(jìn)行近10年來(lái)的首次升息，這個(gè)舉動(dòng)毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)增加全球范圍內(nèi)的借款成本。
在新興市場(chǎng)承擔(dān)著超過(guò)26%的平均公司債務(wù)比以及更高的利率時(shí)，大宗商品的價(jià)格卻出現(xiàn)了暴跌。對(duì)許多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)，大宗商品是主要的出口產(chǎn)品。
讓問(wèn)題更加復(fù)雜的是，許多公司進(jìn)行了大量的美元借款。隨著美元兌當(dāng)?shù)刎泿派�，這讓這些公司償還貸款變得越來(lái)越困難。
因此遭受苦難的國(guó)家會(huì)看到大范圍的出口疲軟，貨幣貶值，本地的公司無(wú)法償還以美元計(jì)算的債務(wù)——僅僅在11年后，這筆新興市場(chǎng)公司的債務(wù)就從4萬(wàn)億美元暴漲到了超過(guò)18萬(wàn)億美元。這是一個(gè)令人驚訝的數(shù)據(jù)，債務(wù)飆升是由各個(gè)央行培育出來(lái)的。這些央行們知道如何去膨脹一個(gè)泡沫，卻不知道如何去結(jié)束它。
上述文章的點(diǎn)睛之筆我們可以用國(guó)際貨幣基金組織的話表述出來(lái)：大規(guī)模的債務(wù)增加意味著政府應(yīng)變得越來(lái)越警惕，尤其是對(duì)金融系統(tǒng)重要性企業(yè)，包括銀行和金融公司所面臨的威脅保持警惕，這是很“關(guān)鍵的”。
我們把這段話解碼一下，這也就是說(shuō)18萬(wàn)億美元是一個(gè)很大的數(shù)字。即便只是很小的一部分出現(xiàn)違約，這也會(huì)很輕易的把發(fā)達(dá)世界整體的金融公司結(jié)構(gòu)拉下水。系統(tǒng)性的危機(jī)可能會(huì)自邊緣開(kāi)始，隨后迅速擴(kuò)展到中心。
根據(jù)持有當(dāng)?shù)刎泿艂腄DBAX ETF，我們可以體會(huì)到那些持有美元計(jì)價(jià)債務(wù)，但卻以本地貨幣進(jìn)行業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的新興市場(chǎng)公司所經(jīng)受的痛苦：
從上面的圖表可以看出，對(duì)那些新興市場(chǎng)的公司和政府來(lái)說(shuō)，去年是難熬的一年。目前這一切還沒(méi)有見(jiàn)底的跡象。
美國(guó)并沒(méi)獨(dú)善其身
世界經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)的唯一“亮點(diǎn)”是美國(guó)，美國(guó)的表現(xiàn)應(yīng)比其它任何國(guó)家都要好。但是你應(yīng)該知道，美國(guó)政府采用了各種統(tǒng)計(jì)學(xué)把戲和花招以讓統(tǒng)計(jì)結(jié)果比實(shí)際的情況要好，因此我認(rèn)為美國(guó)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值統(tǒng)計(jì)幾乎毫無(wú)用處。
正是如此，我不太相信墨西哥在出口下跌中痛苦掙扎時(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍能獨(dú)善其身，表現(xiàn)良好。
墨西哥出口在8月份創(chuàng)下了6年半以來(lái)的最大跌幅。數(shù)據(jù)顯示，在2015年上半年出現(xiàn)不均衡增長(zhǎng)后，8月份墨西哥工廠制造出口創(chuàng)下了6年半以來(lái)的最大跌幅，進(jìn)口額則出現(xiàn)了上升。
墨西哥國(guó)家統(tǒng)計(jì)局表示，墨西哥制造出口8月份環(huán)比下降7.2%，在兩個(gè)月的上漲后出現(xiàn)下跌，這是自2008年12月份以來(lái)的最大環(huán)比下跌。
墨西哥出口的大部分為制造商品如汽車(chē)和電視機(jī)。這些制造產(chǎn)品中的約四分之三出口到了美國(guó)。
墨西哥是美國(guó)的主要貿(mào)易伙伴，向美國(guó)出口其75%的成品。很難想象當(dāng)墨西哥這樣一個(gè)美國(guó)的主要貿(mào)易伙伴在經(jīng)歷大幅的出口下滑時(shí)，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)仍能表現(xiàn)良好。
2015年前七個(gè)月，美國(guó)的出口下跌幅度為5.6%，下跌到了8957億美元。由于對(duì)中國(guó)貨運(yùn)量的下降，8月份，韓國(guó)的出口額調(diào)整后同比下跌14.9%，這是6年來(lái)的最大幅度下跌。按美元計(jì)算，中國(guó)的出口額在8月份同比下降13.8%，7月份同比下降8.1%。
如果上述情況持續(xù)發(fā)酵，2015年將會(huì)是自2008年以來(lái)全球貿(mào)易表現(xiàn)最差的一年。對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，2015年也是金融危機(jī)以來(lái)出口出現(xiàn)下跌的第一年。上述情況還出現(xiàn)在了其它許多國(guó)家。
除出口外，美國(guó)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)活動(dòng)的調(diào)查還閃現(xiàn)了衰退信號(hào)。美國(guó)制造業(yè)調(diào)查在過(guò)去出現(xiàn)如此低的結(jié)果還是在經(jīng)濟(jì)蕭條中。或許這次不一樣？
美國(guó)經(jīng)濟(jì)有利的一面呢：強(qiáng)勁的房地產(chǎn)活動(dòng)，較低的初期失業(yè)申請(qǐng)，不斷增長(zhǎng)的收入和開(kāi)支。但是這些數(shù)據(jù)中的一部分疑云重重(近1億的工作年齡成人并未算在勞動(dòng)力里面)。而在其它方面，這些數(shù)據(jù)并不強(qiáng)勁到足以給我們帶來(lái)太多的希望。
把這些都綜合起來(lái)，我們可以看到，許多跡象表明，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)非但離“亮麗”還很遙遠(yuǎn)，并且美國(guó)的經(jīng)濟(jì)很有可能正在蕭條低迷的邊緣蹣跚。很明顯的是，全球經(jīng)濟(jì)正偏向萎縮，而不是擴(kuò)張。
為什么這一切會(huì)很重要？因?yàn)樵缭绲目闯鲞@些跡象能讓我們從心理、財(cái)務(wù)和身體上為迎接下一次沖擊做好準(zhǔn)備。媒體一直描繪一幅美好的圖景，這點(diǎn)他們做得很好。這沒(méi)什么問(wèn)題，但是如果媒體描繪的圖景誤導(dǎo)了我們，這就不會(huì)對(duì)我們起到太大的幫助了。
可憐的是，很多人還未對(duì)接下來(lái)將要發(fā)生的做好準(zhǔn)備。對(duì)很多人來(lái)說(shuō)，接下來(lái)將要發(fā)生的會(huì)是一輪大沖擊。不是因?yàn)檫@些人無(wú)法提前幾年看到這個(gè)沖擊，從而以各自的方式做好心理和財(cái)務(wù)調(diào)整，而是因?yàn)樗麄儾辉敢馊タ吹竭@個(gè)沖擊。這些人選擇了逃避真相，希望事情能朝著有利于他們的方向發(fā)展。
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